上市险企中报观察长久期配置成险企共同选择

上半年，在A股市场整体震荡、利率持续走低背景下，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等A股上市险企改善资产配置策略，实现总投资收益稳步回升。从投资策略看，长久期配置成为上市险企的共同选择，债券和权益资产均衡受到重视。

总投资收益整体回升

投资收益不仅反映险企投资策略效率，也关乎险企利润表现。从整体投资收益看，上述5家上市险企上半年合计实现投资收益3370.63亿元，同比增长33.29%。

具体来看，5家上市险企总投资收益呈现“四升一降”。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现总投资收益1223.66亿元、979.83亿元、560.37亿元、316.13亿元，同比分别增长50.25%、23.03%、46.51%、43.31%。中国人保实现总投资收益290.64亿元，同比下降7.69%。

不过，中国人保年化总投资收益率为4.1%，同比增长0.7个百分点。此外，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险年化总投资收益率分别为3.59%、3.5%、2.7%、4.8%。

中国平安副总经理付欣介绍，截至6月末，中国平安保险可投资资产规模超5.2万亿元，较年初增长10.2%。债权型金融资产和现金存款类资产仍保持占总投资的八成左右，贡献了稳定收益。

新华保险董事长杨玉成表示，上半年，公司适度加大对股权投资的配置比例，取得很好收益。“在股市比较低迷时，我们及时出手、及时投资，抓住了很好的时间窗口。”杨玉成说。

中国太保首席投资官苏罡表示，上半年股票市场先扬后抑，但结构性机会带来不错的回报，叠加利率下行带来的债市上涨，使得中国太保公允价值变动损益大幅提升，从而带动总投资收益提升。

拉长债券配置久期

“上半年，在穿越周期的情况下提前配置了很多长久期利率债、价值股，创造了稳健的收益率。”中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌说。

从投资策略来看，上市险企在固收投资方面都选择拉长资产久期，积极应对利率下行风险。

截至6月底，中国平安债券投资占比60.7%。“通过择时、择机、长配长久期债券，拉长久期缺口，债券投资占比较上年末提升了2.6个百分点。”付欣说。

“上半年，我们把握住利率高点的配置窗口，加大对长久期国债和政府债配置力度，国债与政府债占比较年初上升5.2个百分点，对于缩小资负久期缺口有帮助。”中国人保副总裁才智伟表示。

而在权益投资方面，上市险企大多选择均衡投资、分散投资策略，高股息、新质生产力备受关注。

中国人寿推进均衡配置和结构优化，截至6月底，权益资产配置超6000亿元。

中国平安坚持均衡配置、风险分散的组合管理原则，积极投入实体经济，加大对价值型权益资产的长期配置。

新华保险加大长久期资产配置，择机拉长债券周期，积极拓展长久期固收类资产投资范围，降低投资风险。重点关注科技、安全、新质生产力等符合国家战略发展方向的领域，也注重经营稳健、现金流和业绩稳定、分红收益较高等优质高股息品种。

投资性房地产占比下降

值得注意的是，新会计准则实施对上市险企权益投资带来一定影响。

东莞证券研报表示，在新金融工具准则下，保险公司更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产。稳定盈利、分红率高的高股息资产持续获得险资青睐。尽管今年以来A股持续低位震荡，但高股息类股票走势一枝独秀，或进一步减轻上市险企投资收益对业绩的拖累。

为降低市场短期波动对企业当期利润的影响，中国人保上半年加大以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票配置。

此外，据上市险企半年报，投资性房地产比例普遍下降。相较去年末，中国人寿投资性房地产资产占比由0.24%降至0.21%，中国太保投资性房地产资产占比由0.5%降至0.4%，新华保险投资性房地产资产占比由0.7%降至0.6%，中国平安投资性物业资产占比由2.7%降至2.5%。

邓斌认为，目前不动产行业最坏阶段已经过去，伴随国内多项政策出台，行业进入筑底期。

展望下半年，上市险企充满信心。中国人寿副总裁刘晖表示，一系列资本市场改革和监管新规陆续出台，对促进资本市场提升长期回报水平具有积极意义。同时，科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。

“中国经济目前总体上处在一个新旧动能转换时期，可以预见宏观政策将会继续加码，进一步形成合力。”苏罡认为，下半年资本市场大概率维持平稳震荡格局，但也会孕育新的结构性机会。

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