10月信托ABS申请环比放量存量产品中次级厚度5%-15%占比超五成

资料显示，10月份以信托公司为原始所有人的资产证券化(以下简称:信托ABS/ABN)小幅上涨。截至19日，本月推广信托的ABS数量已达18只，高于9月份的13只，计划发行规模为894.1亿元。

市场发行方面，虽然近期信托ABS申请数量大幅增加，但从以信托受益权为基础资产的企业ABS和ABN的发行情况来看，今年信托ABS整体表现并不乐观。

本月，该项目将加速进行。

据中国网财经记者不完全统计，今年10月以来，上交所、深交所信托ABS已有18只。从更新状态看，5笔已过，4笔已反馈，1笔已终止；从金额上看，9个“通过”和“反馈”的ABS涉及金额合计293.95亿元，涉及企业包括外贸信托、AVIC信托、云南国际信托有限公司、厦银信托等。

从具体企业来看，仅五矿信托就申请了80多亿元。交易所信息显示，五矿信托作为原所有人申请的2只ABS产品已获受理，1只已反馈，累计发行金额130亿元。据悉，ABS申请多为架存额度，即一次获批后几年内逐步发行，这也在一定程度上解释了为什么ABS申请和发行业绩并不完全同步。

某金融机构ABS资深人士分析，近年来，信托公司加快资产证券化业务布局主要有两个原因。一方面，基于资金信托新规的监管要求，信托公司可以通过ABS业务模式实现非标资产的转让。另一方面，在资产收益率下降的市场背景下，信托公司不得不将资金从非标准投资者手中筹集到标准化的资本市场，从而降低资金成本。

据记者了解，目前我国资产证券化产品主要有信贷资产证券化、企业资产证券化(ABS)、交易商资产支持票据(ABN)、保险资产证券计划等。ABS和ABN大多是信托公司参与资产证券化的产品。在信贷CLO业务中，信托作为SPV通道，收费在一万到二万左右。如果是主动管理型ABS或ABN产品，优先级发行利率在3%以上。

优先发行利率徘徊在“3”左右

中国资产证券化分析网数据显示，以云南信托为例，西南证券丰和1号专项资产支持计划，优先级A1发行利率为3.1%，优先级A2发行利率为3.1%，优先级A3发行利率为3.4%，二级发行利率为5%。如果原所有人为AVIC信托，国联将享受专项资产支持计划1号三期，优先级A1发行利率为3%，优先级A2发行利率为3.4%，次级发行利率为12%。从历史数据来看，最高优先级的ABS信托发行利率已经达到7%左右。

“一方面，信托ABS利率下降，受市场利率整体下行影响；另一方面，由于信托公司底层资产相对优越，历史逾期情况好于所在行业，其作为金融企业的融资属性使其产品更受合格投资者青睐。”一位业内专家表示。

同时，作为信托资产证券化的另一个重要载体，信托ABN的发行利率略好于信托ABS，优先级发行利率约为5%。另外，虽然前期发行利率普遍较低，但信托的ABS和ABN发行并不理想，发行情况也没有具体统计。根据CNABS的推测，预计今年将发行26只ABS和5只ABN。

理财分析师廖表示，市场整体信用水平也处于动荡期，加上房地产市场不景气，导致信托受益权回报不理想，导致ABS规模大幅下降。

此外，记者通过对比发现，在资产证券化产品的交易结构中，为了优化产品信用评级，促进ABS发行；除了外部评级，发行人通常通过内部信用增级来提高评级。但随着内部增信机制的使用，ABS的交易结构也会发生变化，这将直接影响相关资产的二级厚度。

二次增稠产品占比较高。

资料显示，ABS产品一般分为优先级、夹层、次级三个不同级别。赎回时先优先支付，后支付夹层，夹层风险适中；最后偿付次级债，风险最大，期限最长，一般会和整体资产证券化产品的期限一致。

就信托ABS而言，由于其发行主体普遍具有较高的信用等级，通过分层实现内部增信效果并不明显，但其二级厚度与整个资产证券化产品是否上市有很大关系。

分层后，ABS对基础资产进行分割，通过出售大部分分割后的资产，只保留一部分次级资产，可以实现会计意义上的风险和报酬的转移，从而完成整个基础资产的列报。一般来说，ABS产品的二次厚度在5%左右。

ABS产品的二次厚度相对较厚，一般占8%-20%左右，甚至更厚，可能接近30%，一般由评级机构确认。CNABS统计显示，目前约有56.25%的信托ABS产品二次厚度在5%-15%，更接近表外ABS产品的代表。ABN二次厚度在5%以下的产品占比40.63%，更符合ABS产品的表现。截至目前，信托ABS存量约为913.21亿元，信托ABN存量约为273.80亿元。

一般来说，表中没有出现的产品都是发行人或保荐人所有。但如果表外ABS产品涉及表外基础资产，次级部分要对外销售，具体销售比例由会计师确定，一定程度上会增加资产证券化的复杂性。

廖表示，虽然信托ABS二级的厚度有所增加，但经过一段时间的运作，ABS市场已经逐渐认可ABS二级运作的稳定性。同时也取得了不错的收益，市场对ABS二级的信心明显增强。同时，因为次级可以设置预期期限收益率，或者设置为一次性获取全部剩余收益；这使得融资企业或发行人可以通过提前精算现金流和设置超额资产服务费来限制次级实际收益率，从而降低整体融资成本。

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